1，价格层面：本日沪铝主力2503合约低开高走，报收20335元/吨，较上一日上涨140元/吨。氧化铝主力合约2505日内宽幅震荡，报收3496元/吨，较上日上涨42元/吨。氧化铝：消息面：据阿拉丁（ALD）调研了解北方氧化铝工厂投产计划生变，市场原因致延期。受消息影响，今日期货盘面价格震荡加剧，接近行业边际成为3400元/吨的位置下跌驱动减弱。按照目前氧化铝现货价格3800元吨计算，河南地区使用进口矿的产能已出现400元吨左右的亏损。考虑到当前库存仍然偏低，因此理论上仍然需要给予行业正向利润，所以判断03合约在行业边际成本3300-3400元/吨区间有一定支撑。不过由于缺乏向上驱动，预计价格短期维持低位震荡，关注上半年氧化铝产量兑现和矿石发运状况。 铝锭方面，根据钢联数据显示：2月5日铝锭社会库存66.1万吨，较节前累库16.4万吨。春节期间，铝锭库存增量低于往年春节，为铝价带来一定支撑。不过多个样本铝企铸锭比例阶段性抬升，后续需要关注库存是否会继续累积。综合来看，1月全球制造业回升至51.2，领先指标也指向美国制造业将延续回暖，制造业需求对海外工业品提供强支撑，风险叙事难以开启。但是趋势上行缺乏宏观驱动，下方铝锭低库存以及低供应增速构成支撑。预计短期维持区间震荡，等待更加明确的驱动。观点：电解铝主力-震荡，区间19700-20600；氧化铝主力-偏空，区间3300-3700；核心逻辑：1海外强现实背景下暂无风险点；2氧化铝回落至行业边际成本；3海外制裁和关税的不确定性。